Signal room

Il dollaro e' forte perche' i rendimenti USA sono ai massimi da 24 anni (decennale 5,28-5,30%) e la Fed e' ancora in ciclo di rialzi (dicembre prezzato all'86%, Investing.com 07/10); lo yen resta debole perche' ieri Ueda non ha dato nessun segnale per un rialzo il 30/10 (Bloomberg: non sfida le scommesse contro il rialzo di ottobre) e il differenziale di tasso paga chi compra dollari contro yen: lo swap e' a favore e il costo e' negativo. Mi aspetto che un ritorno sul pavimento 157,68 venga comprato e che il cambio risalga verso 159,25.

Il dollaro e' al massimo dell'anno: lunedi' l'indice DXY ha toccato 102,54, il livello piu' alto da aprile 2025 (FXStreet, 06/10), e il decennale americano ha chiuso al 5,31%, la chiusura piu' alta del 2026 (Tesoro USA, 05/10). L'oro non paga interessi e si compra in dollari: con dollaro e tassi in salita tenerlo costa di piu' e perde compratori. Sotto c'e' un'inflazione che non scende: i prezzi pagati dalle aziende dei servizi sono saliti a 74, il massimo da luglio 2022 (ISM, 05/10), e il rialzo Fed di ottobre e' risalito da circa il 18% a circa il 24% (CME FedWatch letto da Newsquawk, 05/10), con le minute della Fed domani sera. Mi aspetto che un rimbalzo verso 4.175-4.180 venga venduto e che l'oro torni verso 4.015.

La Fed ha alzato il 16/09 e il mercato prezza al 75,8% un altro rialzo il 28/10; la BCE e' ferma al 2,50 dopo il rialzo del 10/09 e il decennale USA al 5,1% attira capitali sul dollaro (indice 101,2, massimi da due mesi). L'euro e' sceso dell'1,8% in un mese ed e' sul minimo delle 60 sedute: la tesi e' che il differenziale continui a spingerlo giu', con il PCE del 30/09 e le buste paga del 02/10 come conferme che fanno parte della scommessa (dati caldi = piu' rialzi Fed = dollaro piu' forte).

La Fed ha alzato il 16/09 a 3,75-4,00 e il mercato prezza al 75,8% un altro rialzo il 28/10 (CME FedWatch 25/09); il decennale USA e' al 5,1%, massimo dal 2007, e il dollaro ai massimi da due mesi (indice 101,2). L'oro non paga interessi e si compra in dollari: con rendimenti in salita e dollaro forte perde compratori, e ha gia' cancellato i guadagni del 2026 (-7,5% in un mese). Il PCE del 30/09 fa parte della scommessa: un dato caldo conferma i rialzi e spinge l'oro giu'; Williams e Paulson (24/09) parlano di ulteriore stretta.

La Fed ha alzato i tassi il 16/09 di 25 punti base, al 3,75-4,00%: e' il primo rialzo dal 2023, votato 12-0, con il nuovo presidente Kevin Warsh che ha promesso un ritorno piu' rapido al 2% di inflazione. Ieri il PMI flash USA e' uscito molto sopra le attese (composito 58,4, il piu' alto in oltre cinque anni; manifatturiero 57,0 contro 53,5 attesi) e ha spinto il rendimento del decennale americano al 5,12%, il massimo dal 2007, mentre le probabilita' di un altro rialzo il 28/10 salivano dal 55% al 66%. L'oro non paga interessi: quando il rendimento senza rischio sale, tenere oro costa di piu' in termini di guadagno rinunciato, e il dollaro forte lo rende piu' caro per chi compra in altre valute. Mi aspetto che l'oro continui a scendere, e il dato PCE del 30/09 e' la conferma o la smentita di questo percorso.

Lo shock energetico che ha costretto la Fed al primo rialzo in tre anni (16/09, +25 pb a 3,75-4,00 per cento, voto 12-0, presidente Warsh) si sta sgonfiando: il petrolio scende da quattro sedute di fila, i flussi attraverso lo stretto di Hormuz reggono sotto scorta navale USA e l Arabia Saudita carica greggio via Oman aggirando la pipeline Est-Ovest danneggiata. Meno petrolio vuol dire meno inflazione da energia, quindi meno pressione sul rialzo del 28/10 oggi prezzato al 56-60 per cento. Il Dow e l indice che ne guadagna di piu: e quello legato al petrolio in senso inverso piu di ogni altro dei 14 (correlazione -0,62) ed e il piu battuto del gruppo, -2,9 per cento in un mese e quasi due giornate di movimento sotto la sua media a 20 giorni. Giovedi 24/09 si aggiunge il vertice Trump-Xi a Washington, con i colloqui preparatori definiti molto positivi.